天金策略正海生物失速：营收下滑、利润腰斩，营销投入打水漂

净利润近乎腰斩，主营产品增长乏力的正海生物正陷入发展瓶颈。8月4日晚，正海生物披露的2025年半年度业绩报告显示，上半年正海生物实现营业收入1.88亿元，同比下降5.14%；归属于上市公司股东的净利润4648.57万元，同比大幅下降45.97%。这也是正海生物连续两年出现中报净利润下滑。北京商报记者注意到，2025年上半年正海生物销售费用同比增长38.87%，达到7117.79万元。但高额的营销投入并未换来业绩的增长，反而与净利润的大幅下滑形成鲜明对比。

激增的营销费，“带不动”的利润

2025年上半年，正海生物实现营业收入1.88亿元，同比下降5.14%；归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元，同比下降45.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.4亿元，同比下降46.77%。这是正海生物继2024年中报净利润下滑21.68%之后，连续第二年中期业绩“跳水”，且降幅明显扩大。

事实上，正海生物的盈利挑战早有显现。自2022年开始，正海生物归母净利润增长开始放缓，2023年达到历史高值的1.91亿元，但增速降至个位数，仅为2.98%。随后在2024年发展“失速”，净利润下降29.49%，为1.35亿元。

正海生物的业务以提供修复和重建人体组织的再生医学产品为主。截至目前，正海生物已获批13款医疗器械产品，其中9款为Ⅲ类医疗器械产品。产品广泛应用于口腔及颌面外科、神经外科、骨科、皮肤科等领域。其中，口腔修复膜和脑膜系列产品是正海生物的主要收入来源。

面对经营压力，正海生物选择加码销售。中报显示，正海生物2025年上半年销售费用为7117.79万元，从增长幅度来看，与2024年上半年的5125.37万元相比，同比增长38.87%。其中市场推广费增加1028万元，商业支持费增加968万元，两项合计增加近2000万元。正海生物将销售费用的增长归因于精准营销和学术推广。

然而，重金砸向营销并未换来利润增长。脑膜系列虽在多个省际联盟集采中中标、收入小幅增长5.88%，但毛利率却下滑3个百分点，集采中标保住了市场份额，但价格压力已体现到利润端。另一支柱产品口腔修复膜在上半年收入同比下滑19.38%至7712万元，毛利率也有一定幅度下降。民营市场“价格战”白热化，叠加种植牙服务价格规范政策落地，正海生物利润空间被进一步压缩。

新产品能否成为“救命稻草”

为了应对当前的困境，正海生物也在积极采取措施。中报显示，正海生物活性生物骨商业化提速，作为国内首款药械组合骨修复材料，其技术壁垒或能带来差异化竞争力。

据了解，正海生物的“海昱”活性生物骨是国内首款含重组人骨形态发生蛋白-2（rhBMP-2）的药械组合骨修复材料，用于不影响骨结构稳定性的骨缺损填充，兼具“支架+生长因子”双重功能，临床用于脊柱融合、创伤骨缺损等。该产品于2022年获批，在2023年顺利完成转产验证并上市销售。但截至目前，正海生物尚未披露该产品的具体销售收入。

尽管“海昱”活性生物骨承载着正海生物对未来业绩增长的厚望，但市场对其接受程度及后续销售表现仍存在不确定性。在5月15日的投资者关系活动公告中，有投资者就提出“活性生物骨获得注册证近三年，还没有能拿得出手的销售数据”相关问题。正海生物仅以“目前公司正与各经销商积极合作，努力开展活性生物骨入院工作”给出回应。

医药行业分析师朱明军告诉北京商报记者，正海生物面临的市场挑战并不小。一方面，国内骨修复材料市场竞争激烈，不仅有众多国内外同行在争夺市场份额，还有不断涌现的新技术和新产品对正海生物构成威胁。另一方面，正海生物需要时间来培育市场，提高医生和患者对“海昱”活性生物骨的认知度和接受度，这并非一朝一夕之功。

就新品入院等相关问题，北京商报记者向正海生物发去采访函，截至发稿未获得回应。

面对“高投入低产出”的考验，让营销投入真正转化为利润，成为正海生物管理层下半年必须直面的考题。截至8月5日收盘，正海生物最新股价为22.01元/股，下跌4.84%。

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